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产地供需宽松未改，反弹不易

产地供需宽松未改，反弹不易

【核心因素分析】

1、产地棕榈油供需

从目前的状态来看黄管秦艽，东南亚的棕榈油产量没有问题，6月份马来产量和出山紫菀口均会出现小幅下降，库存也会小幅下降但是仍将处在历史同期的高位；印尼官方数据比较滞后且准确性有待商榷，但是马来和印尼棕榈油价差的走高可以侧面反映出印尼的库存压力，尤其是进入4月中下旬，马来和印尼的价格持续走高，凸显了印尼棕榈油的库存压力，尽管近期二者价差有所回落，但整体水平仍然处在历史高位。随着增库存阶段的来临，产地棕榈油的压力很可能继续增加。

后期供需判断，对于产地降水，尽管去年三季度出现了降水偏少的情况，但是今年以来东南亚降水保持充沛，尤其是进入六月份以来，东南亚的降水进一步增加，为后续的棕榈油产量奠定了良好的产量基础。对于产地棕榈油的出口，市场在近期讨论印度增加进口关税的可能性，在进口棕榈油价格持续下跌的过程中，印度确实有增加进口关税的可能性，这在印度棕榈油进口关税的调整历史上有迹可循，因为印度调整关税的重要目的之一就是平抑国内的价格波动，虽然目前尚没有看到确切消息，但这无疑对产地棕榈出口形成了潜在的利空。生柴消费方面，目前产地政策仍是积极向好，但生柴消费松弛实验机是不是具有智能控制系统对棕榈油仅有一定的托底作用，短期内很难对供需产生重要影响。综上所述，产地棕榈油暂难看到缓解迹象。

2、国内蛋白需求和中加菜系贸易政策

6月份之前，市场经历了豆粕成交的小高峰，随着豆粕价格的走高，油厂利润丰厚开工积极，国内豆油产量和库存一直居高不下，豆棕价差的高位进一步限制了豆油的消费，但近期国内蛋白需求又出现恶化迹象，国内豆粕成交进入6月份以来开始下降，价格开始松动回落，豆油价格受套利解锁获得短暂支撑，但国内豆油库存偏高和棕榈油价格持续走弱将继续拖累豆油价格，后市要密切关注蛋白需求的变化，如果蛋白需求再次大幅恶化，可能会给豆油带藏布杜鹃来支撑。

菜油供需收紧是市场看得到的，尤其是加菜籽受限以后，国内菜籽库存开始下降，国内压榨量也维持在较低的位置，但是目前菜系产品对政梅原变种策依然有很高的依赖性，政策的任何变动都会使得菜系产品价格面临较大的波动，对于后市，伴随着中美贸易谈判的反复和中加菜系贸易政策的不确定性，国内菜油价格继续维持高波动率。

【预期偏差】

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